Opční akciové plány a vnitřní informace: dopady regulace a možnosti řešení

Roč.31,č.1(2023)

Abstrakt

Příspěvek se zabývá aplikačním dopadem vybraných pravidel z oblasti transparence kapitálového trhu a jeho ochrany před nedovoleným nakládáním s vnitřními informacemi v kontextu akciových opčních programů používaných emitenty finančních nástrojů k odměňování vybraných osob (reprezentantů exekutivy a vrcholných manažerů společnosti) formou umožnění nabytí účasti na společnosti. Předmětem příspěvku je rovněž zkoumání konkrétních opatření napomáhajících vyvážení požadavku rovného přístupu všech investorů k tržně relevantním informacím na straně jedné a potřeby nastavení funkčních odměňovacích schémat plnících motivační roli na straně druhé. Příspěvek dospívá k závěru, že zkoumaná veřejnoprávní pravidla nelze chápat jen jako faktickou překážku využívání kompenzací spojených s nabytím vlastnického práva k akciím, ale rovněž jako podnět pro parametrické nastavení opčních programů umožňující minimalizovat některá negativa, jež se s tímto kompenzačním nástrojem obvykle pojí.


Klíčová slova:
Akciové opční plány pro reprezentanty exekutivy; odměňování; transparentnost; kapitálový trh; vnitřní informace; manažerské obchody; zasvěcenec; zasvěcenecké obchodování

Stránky:
137–161
Reference

AYRES, I., BANKMAN, J. Substitutes for Insider Trading. Stanford Law Review. 2001, roč. 54, č. 2, s. 235−294. DOI: https://doi.org/10.2307/1229397

BAUMS, T. Aktienoptionen für Vorstandsmitglieder. 1996. Dostupné z: https://d-nb.info/1059710056/34

BEBCHUK, L., FRIED, J. Pay without Performance: The Unfulfilled Promise of Executive Compensation. Cambridge: Harvard University Press, 2004.

BROOKS, R. M., PATEL, A., SU, T. How the Equity Market Responds to Unanticipated Events. The Journal of Business. 2003, roč. 76, č. 1, s. 109−134. DOI: https://doi.org/10.1086/344115

CAI, J. Executive Stock Option Exercises: Good Timing or Backdating? 2007. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.951693

CASPER, M. Der Optionsvertrag. Tübingen: Mohr Siebeck, 2005.

CICERO, D. C. The Manipulation of Executive Stock Option Exercise Strategies: Information Timing and Backdating. Journal of Finance. 2009, roč. 64, č. 6, s. 2627−2663. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01513.x

DIETBORN, Ch. In: KESSLER, M., SAUTER, T. Handbuch Stock options: rechtliche, steuerliche und bilanzielle Darstellung von Stock-Option-Plänen. München: Verlag C. H. Beck, 2002.

FAMA, E. The Behavior of stock market. The Journal of Business. 1965, roč. 38, č. 1, s. 34−105. DOI: https://doi.org/10.1086/294743

GORDON, J. N. Executive Compensation: If There’s a Problem, What’s the Remedy? The Case for „Compensation Discussion and Analysis“. Journal of Corporation Law. 2006.

HALL, B. J., MURPHY, K. J. The Trouble With Stock Options. Journal of Economic Perspectives. 2003, č. 3. DOI: https://doi.org/10.3386/w9784

HANSEN, J. L. The Danish Green Paper on Insider Dealing. European Business Organization Law Review. 2011, roč. 12, č. 2. DOI: https://doi.org/10.1017/S156675291120003X

HANSEN, J. L. Market Abuse Case Law–Where Do We Stand With MAR? European Company and Financial Law Review. 2017, roč. 14, č. 2. DOI: https://doi.org/10.1515/ecfr-2017-0019

HARRER, H. Mitarbeiterbeteiligungen und Stock-Option-Pläne. 2., přeprac. vyd. München: C. H. Beck, 2004.

HOLEŠÍNSKÝ, P., ŠURMANOVÁ, M. Opční akciové programy. Právní rádce. 2007, č. 3.

HURYCHOVÁ, K. Odměňování exekutivy akciových společností. Praha: Wolters Kluwer, 2017.

CHARNITZKY, M. Die Festsetzung variabler Vergütungsbestandteile im Vorstandsvergütungssystem börsennotierter Gesellschaften. Neue Zeitschrift für Gesellschaftsrecht. 2021.

JENSEN, M. C., MURPHY, K. J. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics. 1976, roč. 3, č. 4. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

KESSLER, M., SAUTER, T. Handbuch Stock options: rechtliche, steuerliche und bilanzielle Darstellung von Stock-Option-Plänen. München: Verlag C. H. Beck, 2002.

KOTÁSEK, J. Ochrana vnitřních informací. Brno: Tribun EU, 2008.

KOTÁSEK, J. Emitent finančního nástroje a vnitřní informace. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2010.

KOTÁSEK, J. Manažerské transakce v nařízení MAR. Časopis pro právní vědu a praxi. 2023, roč. 31, č. 1. DOI: https://doi.org/10.5817/CPVP2023-1-4

KOTÁSEK, J., POKORNÁ, J., RABAN, P. a kol. Kurs obchodního práva. Právo cenných papírů. 4. vyd. Praha: C. H. Beck, 2005.

KRAAKMAN, R. H. Disclosure and Corporate Governance: An Overview Essay. In: FERRARINI, G. et al. (eds.). Reforming Company and Takeover Law in Europe. Oxford: Oxford University Press, 2004.

KUTSCH, A. § 32 Vorstands- und Mitarbeiterbeteiligung. In: SCHÜPPEN, M., SCHAUB, B. Münchener Anwaltshandbuch Aktienrecht. 3. vyd. München: C. H. Beck, 2018.

KYRIACOU, K., LUINTEL, K. B., MASE, B. Private Information in Executive Stock Option Trades: Evidence of Insider Trading in the UK. Economica. 2010, roč. 77, č. 308, s. 751−774. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-0335.2009.00775.x

LOTZE, Ch. Die insiderrechtliche Beurteilung von Aktienoptionsplänen. München: Herbert Utz Verlag, 2000.

MURPHY, K. J. Executive compensation. 1998, s. 19 a násl. Dostupné z: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=163914

OECHSLER, J. § 71 AktG. In: SPINDLER, G., STILTZ, E. Münchener Kommentar zum Aktiengesetz. 5. vyd. 2019.

PAYNE, J. Disclosure of Inside Information. Oxford Legal Studies Research Paper. 2019, č. 8, s. 3. Dostupné z: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3244401

ROSCHMANN, Ch., ERWE, P. In: HARRER, H. Mitarbeiterbeteiligungen und Stock-Option-Pläne. 2., přepr. vyd. München: C. H. Beck, 2004.

ŠPAČKOVÁ, M. Právo na vysvětlení ohledně individuálně vyplácených odměn reprezentantů exekutivy akciových společností. Obchodněprávní revue. C. H. Beck, 2022, roč. 2022, č. 3, s. 153–163.

YERMACK, D. Good Timing: CEO Stock Option Awards and Company News Announcements. The Journal of Finance. 1997, roč. 52, č. 2. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1997.tb04809.x

ZÖLLTER-PETZOLDT, I., HÖHLING, N. Die Annahme von Aktienoptionen als Directors‘ Dealings. Neue Zeitschrift für Gesellschaftsrecht. 2018.

Metriky

0

Crossref logo

193

Views

116

PDF views